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　　华尔街见闻现金九游体育app平台

　　摩根士丹利发表研报指出，投资者纠结于微软Azure增长与商场预期1个百分点的轻细差距，却疏远了交易订单暴增111%、翌日收入地方加快增长至35%等一系列标明公司增长正在“加快”的压倒性把柄。

　　微软在发布了2026年第一财季申诉后，股价巧合着落。摩根士丹利分析师以为，商场透彻搞错了要点，忽略了增长加快的信号。

　　追风交游台音问，10月30日，摩根士丹利发表研报指出，投资者纠结于微软Azure增长与商场预期1个百分点的轻细差距，却疏远了交易订单暴增111%、翌日收入地方加快增长至35%等一系列标明公司增长正在“加快”的压倒性把柄。

　　因此研报强调，微软的增长并非放缓，而是受限于产能，其苍劲的基本面和在AI领域的指点地位远未被面前股价所反应。

　　摩根士丹利分析师不仅看守其“增捏”评级和“大型软件股首选”地位，还将地方价从625好意思元上调至650好意思元。

　　财报后着落？商场错得离谱

　　微软在公布财报后，盘后股价着落约4%。商场主要担忧三点，但大摩以为这些担忧齐站不住脚。

Azure增速未达最乐不雅预期：

商场似乎在为Azure 39%（按固定汇率狡计）的增长而苦恼，因为它天然杰出了公司37%的指引，但却比部分投资者期待的40%低了一个百分点。 研报强调，这是一个严重的误读。微软CFO明确示意，公司当今仍处于“供不应求”的状态，需求增长甚而杰出了产能缔造的速率。 因此，研报强调Azure的增长瓶颈是物理供应，而非需求疲软。

每股收益（EPS）增幅不大：

财报表示EPS为3.72好意思元，仅比商场预期的3.68好意思元进步0.04好意思元。然则，这背后荫藏着一个要津细节：微软在本季度证据了杰出40亿好意思元来自对OpenAI的股权投资耗损。 若剔除这部分非料想打算性影响，微软的EPS将高达4.13好意思元，同比增长21%，远超商场预期。 研报指出，这部分耗损仅仅管帐处理，且翌日将大幅削弱。

本钱开销大幅加多：

微软瞻望26财年的本钱开销增速将杰出旧年的58%，意味着投资额至少达到1400亿好意思元。商场将其视为成本压力。 但分析师以为，这恰正是需求顶点苍劲的最有劲证明。公司惩办层称“需求信号的加快杰出了预期”，因此进行更激进的投资以霸占商场，矜重其在软件和AI领域的指点地位。

　　增长正在加快，而非放缓

　　研报分析了微软增长的多个可信把柄，尤其是前瞻性地方进展迥殊亮眼。

　　领先，交易订单（Commercial bookings）同比增长高达111% （按固定汇率狡计）。

　　这是由OpenAI的大额条约以及多笔价值杰出1亿好意思元的Azure大单运转。值得留心的是，这还不包括10月28日最新晓示的价值2500亿好意思元的OpenAI新条约。

　　其次，行为谋划翌日交易收入的要津前瞻性地方，面前剩余践约义务（cRPO）在本季度同比增速从上季度的22%猛增至35%，余额达到1570亿好意思元。

　　这一加快趋势预示着微软的交易收入增长将获取更苍劲的能源。同期，总剩余践约义务（RPO）也同比增长了51%，达到约4000亿好意思元。

　　惩办层在财报中直言：

订单、剩余践约义务和居品使用情况等所有需求信号，其加快速率齐超出了咱们的预期。

　　盈利智力超预期，利润率捏续延伸

　　除了惊东说念主的增长地方外，研报强调微软的盈利智力也远超预期。

　　申诉期内，公司毛利率达到69.0%，比商场巨额预期进步130个基点。

　　即便在Azure业务占比握住普及（时时会拉低毛利率）的情况下，微软已经通过普及云居品组合的成果，稳住了利润空间。

　　更令东说念主印象潜入的是营业利润率，高达48.9%，不仅同比普及了230个基点，也比商场预期进步230个基点。

　　申诉指出这背后是公司运用东说念主工智能和壮健的运营舍弃来运转的杠杆效应。

　　此外，摆脱现款流同比增长33%，达到257亿好意思元，这如故在现款本钱开销大增30%的配景下已毕的，表示了公司壮健的造血智力。

　　大摩：微软处于AI波浪的中枢位置

　　空洞以上分析，大摩以为商场对微软财报的负面反应是空虚的。

　　微软展现了加快的收入增长、握住延伸的营业利润率以及惩办层为捕捉苍劲需求而积极投资的决心。

　　摩根士丹利分析师以为，以其2027日积年每股收益20.40好意思元的预测狡计，微软面前股价对应的市盈率约为26倍，这透彻莫得体现出其顶级的营收增长捏久性和庞杂的利润延伸后劲。

　　因此，大摩将微软的地方价从625好意思元上调至650好意思元，并重申其为大型软件股中的“首选（Top Pick）”和“增捏（Overweight）”评级。

　　申诉强调微软正处于云狡计、AI、安全、数字化转型等简直所有主要软件需求趋势的中枢位置，商场的着落反应偶合为恒久投资者提供了更好的买入契机。

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